除受利空消息影响外，市场对于宁德时代更深的担忧，或来自于整个新能源电池行业大批量上马产能，动力电池市场竞争越来越激烈

《投资时报》研究员 罗艺

(资料图片)

动力电池龙头宁德时代（300750.SZ）近日风波不断，前脚辟谣称“公司不供特斯拉北美”消息不实，6月7日再遭外资投行摩根士丹调降约16%的目标价，由此前的213.89元/股调至180元/股。

《投资时报》研究员注意到，“公司不供特斯拉北美”的消息源于美国科技媒体The Verge 6月3日发布的一则消息。这一消息导致6月5日宁德时代股价下挫3.78%。

公司随后在投资者互动平台上辟谣称，“宁德时代不供特斯拉北美”消息不属实，宁德时代与客户战略合作关系没有发生变化，会持续深化和提升。

上述消息利空未尽，宁德时代又遭摩根士丹利研报调降目标价。6月7日，摩根士丹利发布研报称，目前电池材料公司的利润率下滑大部分已被股价反映，但宁德时代在市场份额和利润率方面面临的风险在增加。基于此，摩根士丹利将公司评级从同等权重下调至低配。

此外，摩根士丹利认为，短期内电池产能过剩状况依然存在，这会使得价格战不可避免，并预测下半年二线电池厂商可能会采取更加激进的定价策略以抢夺市场份额，宁德时代的市场份额或将进一步缩小。

或受此影响，宁德时代6月7日股价下跌5.46%，当日收盘价为207.30元/股，市值较前一日的9640.19亿元回落至9113.52亿元，一日蒸发526.67亿元。随后两日，公司股价略升，截至6月9日收于212.04元/股，总市值达9321.9亿元。

针对前述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至宁德时代相关部门，截至发稿未收到公司回复。

是否跟随特斯拉进墨西哥建厂？

宁德时代与特斯拉的合作始于马斯克2020年1月访华后。彼时，宁德时代发布公告，称已与特斯拉达成合作，开始为其提供动力电池。公告发布2个月后，宁德时代股价翻倍，特斯拉的Model 3车型也迎来量产，三个月内汽车交付量从5000台攀升至一万台。

据宁德时代年报，特斯拉已连续两年成为公司最大客户。2022年，特斯拉为宁德时代贡献了380亿元的收入，占公司总营收的11.59%；2021年，宁德时代从特斯拉获得130亿元营收，占当年营收收入的10%。

已成为公司最大客户的特斯拉，与宁德时代合作关系上的一点“风吹草动”就会引来后者在股价上的波动，最新的一次股价波动源于美国科技媒体The Verge 6月3日发布的一则消息。

该消息称，特斯拉在美国市场销售的Model 3全系列车型，都有资格获得7500美元的税收减免。此前，只有Performance版本有资格获得该税收优惠，Model 3 RWD和Long Range仅能获3750美元的税收抵免。

而根据今年正式生效的美国《通胀削减法案》，只有同时满足“电池中一定价值量占比的关键矿物需来自于美国或美国自贸协定国家”“电池中在北美制造或组装的电池组建大于一定占比”这两项条件的电动汽车，才能获得前述税收优惠。因此有观点认为，特斯拉可能放弃宁德时代，转而选择松下或LG新能源，作为美国制造的Model 3的动力电池供应商。分析认为，联邦税收抵免的优惠力度将远超使用宁德时代磷酸铁锂电池节约的成本。

特斯拉并未对外说明Model 3全车型通过何种方式获得了全额税收抵免。6月5日，宁德时代在互动平台回应称，“宁德时代不供特斯拉北美”消息不属实，公司与客户战略合作关系没有发生变化，会持续深化和提升。

而今年3月，特斯拉宣布将在墨西哥新莱昂州府建造其全球第五座超级工厂。随后，不少特斯拉的中国供应商称将在墨西哥投建生产基地。宁德时代是否会追随特斯拉步伐进入墨西哥也成为市场关注的焦点。

宁德时代2022年前五大客户销售额

数据来源：公司年报

遭外资投行调降目标价

辟谣话音刚落，摩根士丹利6月7日又发布一份关于宁德时代的研报，称中国电池厂商的全球扩张计划可以会推迟。由于《通胀削减法案》下的新动力汽车税收优惠政策，动力电池从中国出口到美国目前看来不太可能发生。

国内不少分析机构认为，《通胀削减法案》要求电池组件在北美制造的价值量要超过50%，国内企业可以通过将相关的电芯、电池模组等部件转移至北美进行组装生产的方式，来实现50%以上的价值增量，进而维持和现有客户的合作关系。

今年2月，福特集团曾宣布与宁德时代一同在美修建一家电池工厂，投资35亿美元，预计2026年投产，员工规模2500人。据悉，为降低市场进入风险，宁德时代或将选择以“提供技术帮助和专利许可支持”的方式进行合作，并不持有工厂股权和运营工厂。

摩根士丹利的研报引发的二级市场波动，可能还来源于其对宁德时代在市场份额和净利率方面的担忧。研报指出，目前电池材料公司的利润率下滑大部分已被股价反映，但公司在市场份额和利润率方面，可能面临更多的风险。

从市场份额来看，今年4月，宁德时代装车量合计达10.26GWh，市占率仍高达40.83%，市场份额仍居第一，市占率高出第二位、装机量7.32GWh的比亚迪近10个百分点。但拉长时间看，这一市占率确实为宁德时代近一年的最低位。

数据显示，2022年4月，宁德时代在国内动力电池的市占率下滑至38.28%，但随后回升，至2022下半年市占率达47%以上，到2022年11月已超过50%，但到2023年一季度，市占率下滑较多，一直在44%左右。

而宁德时代的毛利率在2016年仍高达43.7%，但此后不断下滑。2019—2022年，公司整体毛利率分别为29.06%、27.76%、26.28%和20.25%，其中核心业务动力电池毛利率分别为 28.45%、26.56%、22%和17.17%。

摩根士丹利报告还预测，短期内电池产能依然过剩，这将使价格战不可避免。研报推测，今年下半年，为获得市场份额，二线电池厂商可能会采取更加激进的定价策略。根据研报，2023财年，宁德时代动力电池单位毛利将从2022年的0.17元/wh降至0.15元/wh。

据此，摩根士丹利将宁德时代评级从同等权重下调至低配，目标价被下调约16%，由此前的213.89元/股调至180元/股。

扩产能稳位置

除受利空消息影响外，市场对于宁德时代更深的担忧，或来自于整个新能源电池行业大批量上马产能，动力电池市场竞争越来越激烈。

近年来，动力电池项目不断扩容。相关数据统计，2022年至今，已公布的重大动力电池项目超150个，总投资预算超17000亿元。根据已公开产能规划的全球17家动力电池企业，在2022年底的产能总计将近1600GWh，到2025年总产能规划将达5868GWh。

但根据高工产业研究院的预测数据，到2025年，全球新能源汽车渗透率将达25%，带动全球动力电池出货量超过1550GWh。这与规划产能存在较大差距。国金证券研报认为，2023年、2024年动力电池过剩幅度将达25%和42%，行业将经历深度洗牌。

在经历过价格多轮上涨和产能受限后，下游的新能源汽车整车厂并不愿意受制于人，纷纷向上游拓展自建动力电池厂。根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2022年1月—11月，我国共计51家动力电池企业实现装车配套，除原有动力电池巨头加大投资外，很多汽车巨头也在动力电池领域投入重金，大众集团、吉利汽车、广汽埃安、小鹏汽车、蔚来汽车等都宣布或已开始自建电池工厂。

而与传统友商相比，宁德时代的增速相比较慢，也是市场担忧的原因之一。根据SNE Research数据，2022年全球动力电池装机量，增速最快的四家电池制造商，分别为欣旺达、孚能、比亚迪和国轩高科，增速分别为253.2%、215.1%、167.1%和112.2%，而宁德时代的增速为92%。

为应对行业激烈的竞争，宁德时代加紧投资扩产产能，试图通过产能扩张来稳固地位。数据显示，2017年—2022年，公司动力电池产能从17.09GWh提升至390GWh。而从研发投入来看，宁德时代也非常舍得。数据显示，2014年—2022年，公司累计盈利679.1亿元，其中348.5亿元投入研发。2022年，公司归母净利润为307.3亿元，公司研发投入达155.1亿元。

财报数据显示，今年一季度，宁德时代营收同比增82.915至890.38亿元；净利润同比增557.97%至98.22亿元。